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中概股私有化转战进退能否如愿以偿

发布时间:2020-02-21 18:55:12 阅读: 来源:带式压滤机厂家

即使企业回归到了估值较高的国内A股市场,没有庞大的用户群粘性,没有清晰的盈利模式,靠着尚有待核实的会员数量,陌陌的再上市之路会平坦么?暂时的喘息,并未预示持久的轻松。

凤凰iMarkets讯(特约记者张璐发自华盛顿)中国的视频网站YY今早宣布收到每股68.5美金收购要约。这是中概股私有化要约中最新添的一员。本周A股连跌三天后,也并未阻挡中概股执着的回归意愿。本周四A股的大幅反弹,带动了中概股的盘前大幅高开,京东,百度,阿里巴巴都涨势不俗。据不完全统计,在短短的三个月内,已经有二十几家在美上市的互联网科技公司收到了私有化要约。

凤凰财经华盛顿记者独家采访了多位中美并购跨境投资人,VIE离岸专家以及国内股权投资人。

源起90年代的中国概念股

天津滨海创投董事总经理黄伟庆便是其中的一位受访人员。90年代初,黄伟庆开始在华尔街做投行业务,经历了2003年互联网泡沫,2007年中国股市熊市,2008年全球金融危机,后辗转中美两地,转战中美并购和股权投资。

回忆当年的中国企业海外上市,黄伟庆:说中概股在美国上市始于1992年10月9日华晨金杯汽车(600609)在纽交所IPO上市。在1990年代,一批国有企业,包括上海摩托车、上海石化(600688)、马鞍山钢铁、广深铁路(601333)等,分别在美国上市。2000年4月16日新浪网在美国纳斯达克上市,标志着中概股中的高科技概念股,尤其是互联网概念股开始大批赴美上市,形成一股热潮。

颇有历史见证者的味道,黄伟庆感慨,几乎大的中国互联网公司都是在美国上市的,可以说美国投资人的钱支撑了中国互联网行业的发展。

赴美上市的喜与忧

在2000年代,中国的互联网公司选择赴美国上市,不少原因是美国市场对新的技术、新商业模式,特别是互联网有非常高的接纳度,甚至是追捧。同时,早期的资本退出渠道也较为单一,海外上市也是为数不多的选择。

黄伟庆解释说:过去的15年,在早期一批中国的互联网公司赴美上市的带动下,中国很多高科技企业选择了去美国上市。但是过去的这15年时间里,中概股在美国股票市场上也经历了一些不小的风雨,比如,由于中美两国商业环境、法律制度的不同,加上很多中概股公司在与美国投资人沟通上存在障碍,以及管理水平低下,管理层的商业操守等问题,导致美国股票市场上有人做空中概股,甚至直接引起集体诉讼。

再加上中国经济和潜在市场环境不确定等因素带给中概股某些固有风险,这就导致了美国投资人对中概股的投资趋于谨慎和保守。反映到股价上,就是中概股比同类的美国公司的股票价格要低,市盈率也低于香港和A股上的同类公司。

此轮拆V回A的背后

目前专注在VIE回归的专项基金投资的杨永民,之前是凯雷投资旗下的OIL董事总经理(专注设立VIE构架,离岸金融顾问公司)。他对拆V回A,有深刻的解读。

他告诉凤凰财经,上轮中概股私有化退市,主要原因是中概股遭到集体诉讼。

他认为,此轮回归主要是企业认为股价和市盈率被美国市场低估了。中概股在美国市场表现平平,原因很多。但必须提到之前的支付宝VIE事件,是让海外投资人对中国概念的企业失去信心的一大原因。

其次,商业模式的差异化和文化的差异,海外投资人无法很好理解某些行业的商业模式,比如分众传媒。海外投资人没法理解楼宇电梯广告的概念。这也是导致部分企业在美上市后,无法得到美国市场认同。还有其他的很多商业业态,在美国遭到冷遇,而在国内市场大受追捧,比如乐视网(300104),暴风影音等。在国内的市盈率比在境外市盈率高出很多倍。自然,企业会选择回到国内上市。

另外,杨永民提到,早期的高科技互联网企业拿的都是美元基金的资本。退出渠道有限,海外上市为多数。现在国内的资本市场发展迅速,包括新三板,创业板。给退出增加了更多管道。整个中国资本市场的市盈率也比较好。企业何乐不为?

杨永民认为,目前国内政府对创新创业支持,以及对金融市场的开放,即使目前IPO停止,股市波动很大,但仍然会有大量企业选择在国内上市,甚至原来已经搭建好VIE结构的企业,会选择放弃。

所谓此一时,彼一时,VIE结构设立业务多少是会有所影响,反观反,VIE拆除业务,到成为了离岸金融业务增长地。

有人辞官回故里,有人星夜赶考场,对于中概股私有化,黄伟庆这么看:现在有很多中概股在美国退市,但仍然有中国公司继续前往美国上市。他解释说,尽管今后赴美上市可能不会像2000年出现一股热潮,但也不至于停止。赴美上市,是中国企业资本运作国际化,成长为国际跨国企业的非常好的途径之一。

PE助力本轮私有化

在私有化的很多案例中,背后推手无不闪现私募股权基金身影。分众传媒撤离美股的私有化,参与方包括了凯雷,中信资本,中国光大等投资机构。当年盛大的私有化,也是摩根大通提供了1.8亿债务融资。复星助同济堂以20%溢价全面收购并退市,获利颇丰。面对最近频频的中概股私有化要约,国内投资机构的嗅觉也是灵敏的。这也是为什么我们基金设立了做中概股回归的股权投资的专项基金杨永民解释说。

有投资分析人士认为,PE分享私有化估值溢价同时,也需和公司承担同样的退市分线。本轮的中概股回归,到底赢家是投资机构,还是企业自己,还是投行中介机构,暂且还是未能给出答案的。

黄伟庆说,有一个新的趋势,随着中国金融市场的改革,PE机构和投资市场的成熟,会加速中国企业收购美国的上市公司,中国公司成为美国上市公司的大股东,甚至实际控制人。在未来,这可能是美国证券市场上一种新形式的中概股。

企业的经营业绩和基本面,才是要价喊话的筹码

在本轮私有化要约中,最让人关注的是仅上市了半年的陌陌。陌陌在2014年12月12日上市,当日开盘价位14.25美元。一度跌破过发行价。始终,美国市场对陌陌的反应都较为冷淡,海外投资人并没有看到陌陌的核心商业模式和商业价值。这家美曰陌生人交友的公司提出闪退美国市场,也让人不禁疑虑陌生人交友的闪进闪出是不是正代表了这家企业的经营理念和文化呢?即使企业回归到了估值较高的国内A股市场,没有庞大的用户群粘性,没有清晰的盈利模式,靠着尚有待核实的会员数量,陌陌的再上市之路会平坦么?暂时的喘息,并未预示持久的轻松。

无论如何,企业的经营业绩和基本面,才是要价喊话的筹码。除此,转战进退都是虚弱乏力的。

凤凰财经驻华盛顿特约记者张璐撰稿。

声明:独家稿件,转载请联系凤凰财经。

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